我們認為，風(fēng)險認識在市場大幅波動后被放大，A股之前由于通脹預(yù)期恢復(fù)產(chǎn)生的反彈被迫中斷。周五市場由于誤操作后造成大幅波動，短期內(nèi)市場仍然面臨較高不確定性。我們認為，市場將從十八大后的價值、3月份以來的成長逐步向主題性投資轉(zhuǎn)變。弱市中推薦城鎮(zhèn)化相關(guān)政策主題機會，如城市內(nèi)有效投資、上海自貿(mào)區(qū)受益等。
　考察工業(yè)化后期轉(zhuǎn)型的發(fā)展經(jīng)驗看，我們認為這一時期有選擇性和反作用兩種特征。政府的政策方向具有可選擇性，這種選擇對制度進行重構(gòu)，以適應(yīng)新的將來的經(jīng)濟社會發(fā)展，但這種選擇對經(jīng)濟會產(chǎn)生較大的反作用。從年初以來小盤風(fēng)格的行業(yè)集中在通信、電子、服務(wù)、高端裝備等可以看出，市場對行業(yè)生命周期中將具備快速成長能力的行業(yè)進行了重點投資。而政府的政策安排將帶來基于政策選擇的格局之變。隨著中國改革舉措的逐步明晰和展開，對經(jīng)濟社會發(fā)展格局的預(yù)期將逐步加強，投資機會也將出現(xiàn)。
　根據(jù)我們對各次會議的觀察和梳理，認為多方面的改革將逐步展開，這樣基于政策預(yù)期的主題性投資將逐步到來。
　我們認為，隨著各項改革方向、工作重點的提出和對中國經(jīng)濟的認識加深，年初討論的新型城鎮(zhèn)化作為一個格局之變的再次概括，將可以作為弱勢下主題投資的總括。站在未來幾個月內(nèi)的角度看，新型城鎮(zhèn)化將從年初的討論，過渡到各項工作逐步展開。反映在股市上，可以重點關(guān)注三類主題。
　一、自貿(mào)區(qū)改革主題。以上海自貿(mào)區(qū)為代表的新型城鎮(zhèn)化將使得地方政府的工作重點明晰，改革方向確立。結(jié)合全球自貿(mào)區(qū)的發(fā)展格局，上海以綜合自貿(mào)區(qū)為目標，通過高效完善的物流運輸體系、自律高效的政府管理和自由開放的政策逐步將上海的經(jīng)濟帶入新的增長階段。我們認為上海自貿(mào)區(qū)未來的建設(shè)模式和經(jīng)驗，具有很大的可復(fù)制性，將引領(lǐng)中國新層次的政府改革和對外開放。物流、金融、高端服務(wù)等將最先受益于自貿(mào)區(qū)改革性質(zhì)的新型城鎮(zhèn)化發(fā)展。
　二、新型城鎮(zhèn)化的投資結(jié)構(gòu)變革。7月份以來的各次國務(wù)院會議上，推出了一系列有利于結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟增長的舉措，深化了新型城鎮(zhèn)化的內(nèi)涵和投資方向：購買公共服務(wù)、有效投資(智慧城市、地下管道、地鐵軌道交通、保障房、通信網(wǎng)絡(luò)、環(huán)保節(jié)能)，對新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的投資方向、投資主體等進行了指導(dǎo)。城市內(nèi)有效投資將受益于新型城鎮(zhèn)化的投資結(jié)構(gòu)變革。
　三、消費升級主題。以人為本是新型城鎮(zhèn)化的核心，通過戶籍制度改革、農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)和宅基地確權(quán)、房地產(chǎn)長效機制、地方融資機制等舉措，將使得新型城鎮(zhèn)化的配套改革舉措逐步明晰。消費升級將得以持續(xù)，而受益于新型城鎮(zhèn)化改革群體的消費活力的釋放也將帶來商業(yè)模式、重點行業(yè)的投資性機會。
　我們認為弱勢格局下，政策逐步推出帶來的經(jīng)濟社會發(fā)展格局之變，將可以在新型城鎮(zhèn)化的框架下做綜合性理解，新型城鎮(zhèn)化的內(nèi)涵將逐步深化和清晰。我們認為市場在接下來一個階段將逐步反映格局之變下的主題型投資機會。